近日，2019年半年財報全部披露結(jié)束，除了貴人鳥業(yè)績虧損外，國內(nèi)運(yùn)動鞋服上市公司基本表現(xiàn)可圈可點。
半年報數(shù)據(jù)顯示，安踏2019年上半年營收增速達(dá)40.3%至148.1億元；李寧上半年同比增加33%，營收達(dá)62.55億元；特步上半年收入增加23.0%至33.57億元；361度營收同比增長7.3%，達(dá)32.368億元人民幣；比音勒芬上半年營收8.46億元，增速為25.15%；探路者營收6.91億元，增速為-21.16%。
通過系統(tǒng)梳理安踏、李寧等六家上市公司年報數(shù)據(jù)指標(biāo)，直觀展現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量。
行業(yè)發(fā)展超預(yù)期，頭部企業(yè)可圈可點
可選消費一向受經(jīng)濟(jì)波動較為敏感，國內(nèi)服裝消費增速從2012年的20%左右降至目前的低個位數(shù)，在2018年下半年這一放緩趨勢愈加明顯。但運(yùn)動鞋服龍頭仍保持雙位數(shù)以上的較快增長。
體育是一個非常廣泛的行業(yè)，不僅與健康和鍛煉相關(guān)，且具備競技性、觀賞性、娛樂性以及社交屬性，同時也是教育的重要組成部分。因此無論經(jīng)濟(jì)形勢如何，居民的運(yùn)動健身需求不減。運(yùn)動鞋服行業(yè)韌性較強(qiáng)，具有弱周期屬性，表現(xiàn)優(yōu)于服裝行業(yè)整體。
根據(jù)歐睿國際的研究報告，2018年中國運(yùn)動鞋服市場規(guī)模達(dá)2800億元，同比增長 19.5%，預(yù)計未來五年將保持9%以上的復(fù)合增長率，到2023年市場規(guī)模將突破 4500億元。
安踏和李寧作為在港股上市的運(yùn)動鞋服行業(yè)龍頭企業(yè)，通過營收和凈利潤兩項關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)與A股上市公司進(jìn)行對比。
東方財富網(wǎng)choice數(shù)據(jù)顯示，2018年半年業(yè)績統(tǒng)計，安踏當(dāng)時營收為105.5億元，在國內(nèi)A股所有上市公司中排名298。而到了今年，在A股3684家上市公司里，安踏的營收總排名為226名，比上年大幅提升了72位，超過了國泰君安、復(fù)星醫(yī)藥、中鋁國際等行業(yè)巨頭；盈利扣除非經(jīng)常損益，安踏體育擠進(jìn)百強(qiáng)，超過蘇寧易購、國電電力、南方航空、葛洲壩等一大批知名企業(yè)。
李寧2018半年營收47.1億元，在A股上市公司排名618位，到了今年營業(yè)收入提升至479名，而盈利扣除非經(jīng)常損益后，排名423位。
安踏和李寧的盈利排名均大幅領(lǐng)先營收排名，反映企業(yè)發(fā)展含金量十足。
現(xiàn)金流向好，還存在“少數(shù)派”
現(xiàn)金流從某種意義來說，比營收和利潤更重要，決定著企業(yè)的發(fā)展。如果收入和利潤的連續(xù)增長，但是沒有伴隨著相應(yīng)的現(xiàn)金流入，說明公司的營收只是“水中花鏡中月”，并沒有收獲現(xiàn)金，這往往預(yù)示著一定風(fēng)險。
運(yùn)動鞋服上市公司的營收繼續(xù)保持增長，背后的現(xiàn)金流狀況也持續(xù)向好。
財報顯示，安踏經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈額為34.41億元，同比增長133.16%；李寧同比增長106.93%至13.66億元；特步同比增長87.42%至4.22億元；361度增長28.15%，達(dá)到0.28億元；主營運(yùn)動商務(wù)服裝的比音勒芬，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈額為0.91億元，同比增長121.24%；探路者的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額則為負(fù)值，-0.85億元，同比增長59.62%。
這其中，安踏和李寧以及特步的現(xiàn)金流狀況表現(xiàn)優(yōu)異，安踏可以在A股3687家上市公司里排到115名，李寧則能擠進(jìn)前300名，均大幅領(lǐng)先其營收排名。
上半年業(yè)績有所改善的361度，在現(xiàn)金流這一指標(biāo)上則勉強(qiáng)達(dá)標(biāo)，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后前三家公司。
比音勒芬的現(xiàn)金流大幅改善，歸功于動銷良好提升了盈利水平。公司年中終端門店數(shù)量798家，同比凈增113家，開店計劃穩(wěn)步推進(jìn)。
現(xiàn)金流唯一為負(fù)值的探路者，上半年公司營收也同比下降，主要因為此前偏離主業(yè)，在旅游以及投資板塊上過于激進(jìn)，拖累了整體業(yè)務(wù)。如今雖然痛定思痛聚焦戶外鞋服，效果逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)品競爭力有所提升，但公司“造血”能力恢復(fù)如常還需時日。
研發(fā)投入持續(xù)增長，推動龍頭公司估值走高
根據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)顯示，2018年中國體育用戶市場本土品牌市場份額為28.6%，國際品牌則高達(dá)54.3%。
在運(yùn)動鞋服行業(yè)，商品的專業(yè)性和功能性成為引領(lǐng)創(chuàng)新的原動力。耐克等龍頭企業(yè)正是抓住需求運(yùn)動類目細(xì)分化和時尚風(fēng)兩大勢頭，在研發(fā)上持續(xù)投入。
對于國內(nèi)體育品牌來說，要追趕上耐克、阿迪這樣的巨頭還有很長一段距離，這中間沒有捷徑，只有腳踏實地投入研發(fā)和創(chuàng)新。
財報顯示，運(yùn)動鞋服上市公司研發(fā)投入整體同比增加。安踏在今年上半年研發(fā)上的費用投入為3.55億元，同期為2.95億元；李寧研發(fā)費用1.31億元，同期0.61億元；特步研發(fā)費用為0.81億元，同期0.71億元；361度研發(fā)費用為1億元，同期1.09億元；比音勒芬0.29億元，同期0.15億元；探路者研發(fā)0.14億元，同期0.17億元。
安踏、李寧和比音勒芬的研發(fā)費用同比大幅提升，361度研發(fā)開支略微縮水，探路者則降幅明顯。
也正是因為運(yùn)動鞋服龍頭企業(yè)在研發(fā)上的重金投入，推動營收和利潤實現(xiàn)良性增長，市場份額擴(kuò)大，這使得相關(guān)公司在資本市場也同樣獲得了突出的表現(xiàn)。
因為成長性空間，A股服裝板塊相關(guān)公司估值明顯偏低，比如歌力思的市盈率為13.7倍、地素時尚13.2倍、九牧王10.2倍。而安踏和李寧的市盈率分別為33倍和38倍，比音勒芬21.65倍，361度9.02倍，特步13.18倍，探路者為21倍。
市值1563億元的安踏和485億元的李寧今年以來漲幅巨大，猶如大象起舞，但資本市場仍繼續(xù)給予高估值，顯然對其未來成長性更為看好。
